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恩华药业2018年报点评:工业品种持续高增长,略超市场预期

发布时间:2019-03-07    研究机构:国泰君安证券

业绩略超市场预期,维持增持评级。公司业绩略超市场预期,报告期内公司工业端表现持续强劲:老产品增速有所回暖,二线品种如期放量,业绩略超市场预期。我们调整2019-2020年EPS预测0.63(+0.05)/0.76(+0.06)元,并预测2021年EPS0.92元,因考虑到仿制药估值中枢下移,我们下调目标价至13.23(-2.43)元,对应2019年PE21X,维持增持评级。

工业持续加速,二线如期放量。报告期内工业收入增长31.15%。其中麻醉用药板块增速39.78%,预计咪达唑仑加速增长,右美托咪定短期未受带量采购影响,高增长延续。精神用药板块增速23.73%,预计二线品种度洛西汀和阿立哌唑继续加速放量。神经用药板块增速33.83%,主要增长动力来自加巴喷丁。

分线销售改革效果显著。目前公司销售分为麻醉、重症、精神和神经四个事业部,更加精细化、专业化的临床学术推广在巩固老产品优势的同时,也极大的推动了新产品的市场放量。

研发力度继续加大。全年研发投入1.72亿元,增54.45%。目前科研项目70多项。在一致性评价方面,利培酮已经获批,2018年底陆续申报了右美托咪定、利培酮分散片和奥氮平三个品种。后续新产品中地佐辛、卡巴拉汀、奥氮平等有望陆续获批,良好梯队有望不断丰富现有产品线。

风险提示。后续带量采购政策影响风险;市场竞争加剧风险

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