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恩华药业(002262)2020年一季报点评:业绩符合预期 精神类药品实现快速增长

发布时间:2020-04-27    研究机构:中信证券

  公司2020 年一季报业绩符合市场预期;预计麻醉板块受新冠疫情影响较大,精神板块维持快速增长;销售费用数额有所降低,现金流表现优异。公司2020 年有望迎来多个产品上市,完成至少3 个创新药IND 申报。

  公司2020 年一季报业绩符合市场预期。公司2020 年一季度实现收入、净利润、扣非净利润7.38 亿、1.38 亿、1.39 亿元,同比-29.73%、+9.62%、+10.47%,考虑到新冠疫情的影响,公司业绩符合市场预期。

  预计报告期内麻醉板块受新冠疫情影响较大,精神板块维持快速增长。公司收入下滑主要由于子公司恩华和润不再并表所致,预计公司工业板块收入依然实现2%的增长。麻醉板块:预计下滑10-15%,主要由于医院手术量下降明显,其中力月西、福尔利、右美托咪定预计下滑-5%、-15%、-50%,瑞芬太尼实现5%以上增长;精神板块:预计实现接近15%的增长,由于新冠疫情,抗抑郁、抗焦虑类用药需求有所增加,预计度洛西汀、阿立哌唑、丁螺环酮分别实现30%、25%、30%(以上)增长;神经板块:预计实现0-5%增长,预计加巴喷丁实现个位数下滑,力月西片实现25%以上增长;原料药板块:预计实现35%左右增长,主要由于低基数和部分产品提价。

  销售费用数额有所降低,现金流表现优异。2020Q1 公司财务、管理、销售费用率同比-0.54、-0.41、+11.32 PCTs,销售费用率大幅提升主要由于恩华和润不再并表所致,从绝对额来看销售费用有一定降低,主要由于新冠疫情期间出差受限,差旅费、学术推广费等有所减少,管理费用率的降低主要由于股权激励费用的减少。公司经营性现金流金额2.37 亿元,同比+62.06%,主要由于现金流表现较差的恩华和润不再并表及2019 年购买了受限的银行结构性存款导致的低基数。

  公司2020 年有望迎来多个产品上市,完成至少3 个创新药IND申报。公司2020Q1研发费用0.36 亿元,同比-10.10%。目前公司有5 个新产品已经报产,处于审批阶段(地佐辛及注射液,盐酸羟考酮注射液,盐酸阿芬太尼及注射液,普瑞巴林胶囊,枸橼酸舒芬太尼及注射液),均有望于2020 年获批上市。同时,加巴喷丁胶囊、氯硝西泮片、盐酸右美托咪定注射液、咪达唑仑注射液、注射用盐酸瑞芬太尼的一致性评价申请已经提交,其中3-4 个产品有望于2020 年通过一致性评价。创新药研发方面,公司CY150112 已经于年初提交IND 申请,将启动I 期临床,H04 有望于年底提交IND 申请,TRV130 及注射液启动临床申请。同时,公司将继续外部合作并积极引进临床中晚期创新药研发项目,坚持内部研发+外部合作结合的研发策略。

  风险因素:带量采购导致药品降价或失标风险;研发进度低于预期。

  投资建议: 公司核心品种增长较快,在研品种陆续上市贡献业绩, 维持2020/2021/2022 年EPS 预测为0.79/0.95/1.15 元,参考可比公司估值给予公司2020 年21XPE,对应目标价16.59 元,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称