恩华药业(002262.CN)

恩华药业(002262):收入与业绩恢复增长 创新研发将进入收获期

时间:21-09-02 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司2021H1实现营业收入18.7亿元,同比增长25.8%;实现归母净利润4.1 亿元,同比增长16.5%。

工业业务恢复增长,麻醉类增长突出。2021Q2实现收入与归母利润分别为9.6亿、2.4 亿元,同比增速为29%、13.1%。2020H1,工业与商业收入分别为16.1亿、2.2 亿元,同比增速为24.5%、27.9%,工业收入恢复快速增长。从工业产品分类看,麻醉类收入为8.7 亿元,同比增长63.4%,是工业业务中收入增长最快板块,疫情影响基本消除。精神类与神经类板块表现一般,收入同比增速分别为-4.8%和1.4%。2020H1,工业毛利率84.2%,略有增长;费用率保持稳定,商业毛利率14.5%,下降1.1pp。2020H1 销售费用率为35.2%,同比下降0.6pp;管理费用率为4.1%,同比下降0.1pp。

研发投入大比例增长,各项目有序进行。2021H1公司研发投入1.6亿元,同比增长53.9%,围绕着中枢神经类药物布局新品种研发工作,仿制药与创新药研发共同推进。公司在研科研项目70 多项。开展一致性评价项目19 个,仿制药重点在研项目38 个。一致性评价项目:盐酸右美托咪定注射液、阿立哌唑片、氯硝西泮片(2mg)、注射用盐酸瑞芬太尼等产品通过仿制药一致性评价,舒必利片的一致性评价资料已申报,尚有14 个产品处于一致性评价的不同研发阶段。

仿制药项目:盐酸羟考酮注射液、盐酸度洛西汀肠溶胶囊获得生产批件,地佐辛及注射液、盐酸阿芬太尼及注射液、依托咪酯乳状注射液处于在评审阶段,普瑞巴林胶囊、奥氮平片、盐酸他喷他多片、枸椽酸芬太尼口腔黏膜贴片、盐酸咪达唑仑口服溶液等产品已申报生产批件。创新药项目:CY150112 目前处于临床1期,DP-VPA 临床1 期已完成,NH102 盐酸盐片获批临床,全新机制麻醉镇痛药TRV-130(Oliceridine 富马酸盐注射液)已在国内开展III 期桥接临床试验,与许可方联合开发的用于治疗老年痴呆(阿尔茨海默病,AD)新药Protollin已获得FDA 临床批准,其余10 多个创新产品处于研发的不同阶段。从短期来看,仿制药研发与一致性评价是公司当前研发的首要任务,部分创新药研发也已进入中后期。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.89 元、1.09 元、1.31元,对应PE 分别为15、12、10 倍。公司新产品研发不断推进,即将进入收获期,现有精神类与神经类药物维持较高速的稳定增长,维持“买入”评级。

风险提示:仿制药集中采购降价、药品研发进度不达预期等风险。