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恩华药业(002262):工业板块增长良好 业绩符合预期

时间:2019-10-24    机构:华鑫证券

  投资要点:

  公司业绩符合预期。公司2019 年前三季度实现营业收入31.98 亿元,同比增长10.68%;归属于上市公司股东净利润5.21 亿元,同比增长23.34%;扣非后归属于上市公司股东净利润5.21 亿元,同比增长24.73%,对应EPS 0.52 元。其中Q3 单季营收11.00 亿元,同比增长7.52%;归属于上市公司股东净利润1.99 亿元,同比增长24.11%。公司业绩符合预期。

  公司同时预告,2019 年全年实现净利润6.03-7.08 亿元,同比增长15%-35%。

  工业板块保持良好增长。报告期内,预计公司工业板块保持20%出头的增长,其中,一线品种力月西和福尔利均保持了20%左右的良好增长;右美受集采的影响增速明显回落,预计增速在15%左右;二线品种瑞芬太尼、阿立哌唑、度洛西汀等基数较小,保持了快速放量态势。公司主力产品都属于麻精用药,政策壁垒较高,随着阿芬太尼和羟考酮即将报产和公司其他产品的陆续获批上市,集采扩面的负面影响预计会被逐渐抵消,公司业绩有望保持良好增长态势。

  毛利率提升,现金流大增。报告期内,公司销售毛利率为60.53%,同比上升6.22pp;销售净利率为16.07%,同比上升1.67pp;销售费用率为 31.93%,同比上升4.05pp;管理费用率为8.15%,同比上升 0.51pp;财务费用率为-0.29%,同比上升0.18pp。公司经营活动现金流净额为5.64 亿元,同比增长133.9%,主要系报告期内销售增长、回款增加影响所致。

  盈利预测:我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为6.57 亿元、8.10 亿元、9.90 亿元,对应 EPS 分别为0.64 元、0.79 元、0.97 元,当前股价对应 PE 分别为17.3/14.0/11.5 倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:药品招标进展不达预期的风险;药品降价的风险;新药研发进展不达预期的风险。